建筑与工程2017年下半年投资策略:订单持续高增长,推荐大建筑和国际工程

制造业投资同比增长4.3%,制造业投资增速触底回升,房地产投资同比增长10.4%

下游需求平稳,基建投资韧性强

行业景气度下滑,小周期回暖,订单持续高增长

建筑板块估值探底,迎来绝佳配置机会

   
建筑三大下游需求整体平稳,2018年1-2月,基建投资同比增长16.1%,房地产投资同比增长9.9%,制造业投资同比增长4.3%。基建投资自2013年以来保持平稳,总体上维持较快增速,细分领域公路、轨道交通、生态环保等投资景气度较高,预计全年基建投资增速将保持在13%-16%之间,投资额或将超19万亿元。房地产投资2015年触底反弹,受政策调控影响较大,预计今年增速将放缓。制造业投资增速自2012年以来持续下行,增速仍在低位徘徊,随着工业经济企稳,制造业投资有望回升。

   
我国经济增长已由过去的高增长转变为新常态下的中高增长阶段,GDP增速放缓、城镇化率的不断提高以及人口红利的消失,建筑业已经开始进入拐点。去年二季度以来订单提速,建筑业小周期触底回暖,业绩有望逐步兑现。新技术BIM、工业4.0等引领建筑产业化或将推动行业变革。

   
2018年4月,建筑行业下跌6.33%,跑赢上证指数0.02pct;子板块中铁路建设、化学工程、装修装饰跌幅较小,国际工程、水利工程跌幅较大。年初至今,建筑行业下跌9.68%,跑输上证指数5.67pct;子板块中表现较好的是化学工程,跌幅较大的是国际工程、城轨建设、钢结构。截至5月13日,建筑行业PE估值13倍,排名所有行业倒数第四,估值处于历史中低位。

    PPP项目完成清理,正本清源,融资将成为关键

    基建托底,房地产和制造业投资触底回升,海外市场空间广阔

   
2018年4月,我们推荐的重点公司组合实现收益-3.26%,跑赢行业指数3.06pct,跑赢大盘指数3.09pct。投资组建立至今合实现收益-1.66%,跑赢行业指数2.38pct,跑赢大盘指数0.95pct。
l 下游需求平稳,PPP正本清源

   
PPP项目完成阶段清理,入库项目有所减少,但入库金额继续保持增长,且项目的质量明显提升,有利于PPP项目长期健康发展。同时,PPP项目的业务结构和区域分布差异较大,资金供应和资金成本成为PPP项目落地的重要影响因素,企业融资能力将成为未来发展的关键。

   
建筑三大下游基建、制造业和房地产投资在整个固定资产投资中的占比基本保持在78%左右。房地产投资受调控政策影响较大,2017年有所回升。基建投资政府可控性高,仍是稳增长利器,对冲属性强,预计2017年基建投资增速仍将维持高增长。制造业投资增速触底回升,存结构性机会。“一带一路”及海外市场广阔,海外发展潜力巨大。

   
建筑行业三大下游基建、房建、工建需求整体平稳。1-3月,基建投资同比增长13.0%,继续保持两位数增速。细分领域中,公路、航空、生态环保、公共设施管理等增速较快。房地产投资同比增长10.4%,同比增速继续提升,公租房政策不断推进,房地产投资增速或将放缓。制造业投资同比增长3.8%,增速仍在低位徘徊。PPP项目完成阶段清理,入库项目有所减少,入库金额继续保持增长,项目质量明显提升,有利于PPP项目长期健康发展。1-3月,建筑行业新签订单合同额5.18万亿元,同比增长16.4%,继续保持高增长趋势。随着新签订单的持续增长,建筑业在手订单合同额25.9万亿元,同比增长18.6%,充沛的在手订单保障未来业绩。