金地集团:毛利率回升明显、融资成本控制优异

2017年公司实现销售金额1408亿(+39.9%),仅占2017年公司销售均价的26.3%,上半年公司实现销售金额631

事件:公司公布年报,2017年实现营业收入376.6亿(-32.2%),实现归属于上市公司股东的净利润68.4亿(+8.6%),加权ROE为17.6%,相比2016年降低了0.2个百分点。公司拟以2017年末总股本为基数,每股派发股利0.53元,不进行资本公积金转增股本。

业绩总结:公司2017年实现营业收入331.6亿(+69.2%),实现归属于上市公司股东净利润20.6亿(+67.6%),加权ROE为14.3%,同比提升了4.6个百分点。

皇家赌场手机版,业绩总结:公司2018H1 实现营业收入151.1
亿元,同比增长18.9%;实现归母净利润24.0 亿元,同比增长107.8%。

    业绩稳中有升,管理费增幅较大。2017
年公司业绩小幅增长,营收下滑明显主因并表口径房地产结算收入下滑35.6%,但联营合营企业投资收益49.5
亿,同比增长103.4%,占公司净利润之比高达52.2%。公司2017
年权益销售比例约69%,新增拿地权益比例约55%,项目权益比有提升迹象,意味着后期结算口径业绩贡献占比或提升。公司2017
年管理费大幅增长66.7%,管理费率待改善。

   
业绩符合预期,主因结算大幅增长。公司2017年业绩位于2018年1月20日业绩预告范围之内,同比增长速度与营业收入增速相当。业绩大幅增长主因房地产结算金额大幅增长68.9%所致,此外2017年公司非经常性损益为1.5亿,同比增长了74.7%。公司房地产结算毛利率提升了1.5个百分点至24.6%,有效抵消了三项费率的抬升带来的不利影响。从去年四季度开始公司从严控制负债率,管理提效也有望逐步呈现,三项费率在今年改善的可能性很大。

   
业绩大幅增长,毛利率明显提升。报告期内公司房地产项目结算收入增长18.9%,使得公司营收增速回正。业绩大幅增长,并且增速明显高于营收的原因在于:1)公司房地产结算毛利率高达38.2%,较上年同期上升了8.7
个百分点;2)销售费率明显降低,从去年同期的2.6%下降到1.9%;3)上半年实现投资净收益9.0
亿,同比增长73.4%。上半年公司销售单价为16,796
元每平米,相比2017年及2018H1结算均价分别高出20.1%和62.2%,短期来看毛利率在未来依然有支撑。展望全年,考虑高基数、管理费率及少数股东权益的影响,
业绩增速可能有所回落。

   
销售均价大幅增长、毛利率回升趋势有望延续。2017年公司实现销售金额1408亿(+39.9%),销售均价1.84万每平米(+20.1%)。2018年一季度公司实现销售额261.1亿,同比下降21.5%,主因推盘量较少,但销售单价1.71万,相比2017年房地产结算均价1.3万每平米增长明显。2017年并表口径房地产业务结算毛利率为34.0%,同比增加了5.2个百分点,我们预计这一趋势还将延续。

   
拿地增长显著,全国化布局完成。2017年公司大力拓展土地市场,一共获得120宗土地,新增计容建面2022万方,同比增长106.7%,新增权益货值1407亿(其中招拍挂占比43.2%,并购渠道占比56.8%)。截止到报告期末土地储备建面3796万方,在手货值达到4911亿,平均土地楼面价为3644元每平米,仅占2017年公司销售均价的26.3%。公司全国化的布局基本形成,在2017末已进入56个城市,有30个区域公司。

    销售略低预期,拿地表现积极。上半年公司实现销售金额631
亿元,同比下降10.3%,主因限售限签等政策影响,下半年公司可售货值会有所增加,但鉴于市场调控政策依然趋紧,我们下调公司全年销售预期从1800
亿到1400
亿。拿地方面公司继续保持积极态势,上半年拿地48幅,新增土地储备约557万平方米,总投资额约569亿元,其中一线、二线和三四线城市分别占比26%、54%和20%。上半年公司新进入合肥、厦门、长春、南通、清远等城市,完善了全国化布局。截至报告期末,公司已布局全国50个城市,总土地储备约4,100万平方米,权益土地储备约2200万平方米,其中一、二线城市合计占比超过85%。