隆基股份:业绩靓丽,单晶龙头持续高增长

单晶组件产能达到6.5GW,单晶组件产能达到6.5GW,净利润同比增长130.4%

公司2017年盈利35.65亿元符合预期:公司2017年实现营业收入163.62亿元,同比增长41.90%;实现归属上市公司股东净利润35.65亿元,同比增长130.38%,对应EPS为1.81元。年报业绩符合预期。

业绩靓丽,单晶龙头持续高速增长。2017年,公司实现营收16362亿元,同比增长41.g%,归母净利润3565亿元,同比增长13038%,综合毛利率3227%,同比提高了479个百分点。具体来看,硅片业务收入575亿元,同比增长13.37%,单片收入5.11元,同比基本持平;组件收入917亿元,同比增长6093%,单瓦收入261元,同比下降15.4%;发电业务收入447亿元,同比增长657%。尽管硅料价格上涨,受益于技术进步,公司硅片成本有所下降,硅片毛利率达32.71%,同比增长455个百分点,带动公司整体毛利率提升。

隆基股份发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入163.62亿,同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东的净利润35.64亿元,同比增长130.38%;加权平均净资产收益率达30.14%。

   
产能建设项目加速,保障高效单晶供给:公司在宁夏、云南、陕西等多个生产基地的产能加速释放,2017年底单晶硅片产能达到15GW,单晶组件产能达到6.5GW;规划单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。

   
受益行业增长及单晶替代,硅片和组件出货量激增。2017年,公司实现单晶硅片出货2197亿片,其中对外销售1126亿片,自用1071亿片,产销率达到9957%(2016年单晶硅片出货1518亿片,其中对外销售989亿片,自用529亿片);实现单晶电池组件出货4,702MW,国内组件出货排名第一,其中单晶组件对外销售3,508MW,自用942MW,单晶电池对外销售252MW(2016年单晶电池组件出货2,340.8MW,其中单晶组件对外销售1,847.45MW,自用281.32MW)。整体来看,硅片和组件出货量均增长明显,主要受益于行业装机的快速增长以及单晶渗透率的提升,2017年中国新增光伏装机量达53GW,同比增长536%,国内单晶市场占有率从2016年的27%提升至2017年的36%。

    投资要点:

   
单晶市场占比提升,硅片组件产销两旺:根据PVIfoLik机构统计,2017年单晶在国内、全球占有率分别提升至36%、27%。公司单晶硅片出货21.97亿片,其中对外销售11.26亿片,自用10.71亿片;单晶电池组件出货4,702MW(国内组件出货排名第一),其中单晶组件对外销售3,508MW,自用942MW。公司2018年单晶硅片出货量目标40亿片(含自用),电池、组件出货量目标7.5GW;自投电站开发并网量600MW。

   
产能迅猛扩张,夯实单晶龙头地位。2017年,公司加快多个生产基地建设,产能逐步释放,截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW,较2016年底提升100%,单晶组件产能达到6.5GW,较2016年底提升30%。

    单晶替代叠加装机量快速增长。

   
持续加大研发投入,降本提升盈利能力:公司2017年研发投入11.08亿元,占营业收入比例为6.77%,降本增效成果显著。公司2017年毛利率、净利率分别达32.27%、21.69%,同比分别提升4.79、8.24个百分点。

   
根据公司发布的《关于单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》,未来产能将持续快速扩大,单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW,进一步夯实公司单晶龙头地位。截至2017年底公司硅棒在建产能10GW,硅片在建产能16GW;组件现有技改产能加速提升,此外滁州5GW组件项目及印度1GW电池和1GW组件项目正在筹建中,2018年组件产能有望达12GW。

   
2017年全球光伏行业装机量继续保持强劲增长态势,新增装机量达到102GW,同比增长超过37%;国内新增装机量达到53GW,同比增长53.6%。与此同时,单晶产品的市场占有率继续提升:根据PVInfoLink机构统计,国内单晶市占率由27%提升至36%,全球单晶市场占比由19%提升至27%。在庞大的市场需求下,公司业绩再次实现快速增长,其中营收同比增长41.9%,净利润同比增长130.4%,超额收益显著。