分析:全球抛售外汇储备 恐逆转债市超级循环

无论中国让人民币贬值的目的是什么,尽管中国央行称人民币没有理由继续贬值,这两种情况对新兴市场来说都不是很有利,中国自2002年以来融入全球经济的努力重塑了全球金融和经济版图,中国的夏季大震撼或许标志着全球市场十多年来的全球化时代终结,图中为全球主要货币纸币,中国央行在2003年开始的10年里积聚了近4万亿美元的海外资产,对高风险资产和全球经济增长而言,图为在北京拍摄的一枚人民币硬币和百元现钞

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撰稿 James Saft;编译 王丽鑫/刘秀红/王颖

伦敦9月2日 –
中国的夏季大震撼或许标志着全球市场十多年来的全球化时代终结。

(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

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2015年8月13日在香港一处货币兑换点拍到的图片。REUTERS/Tyrone Siu

图中为全球主要货币纸币。REUTERS/Kacper Pempel

图为在北京拍摄的一枚人民币硬币和百元现钞。REUTERS/Petar Kujundzic

8月13日 –
无论中国让人民币贬值的目的是什么,新兴市场感觉到的几乎都是负面影响。

投资者有充分的理由担心由此造成的后果。

撰稿 James Saft;编译 许娜/徐文焰/郑茵

尽管中国央行称人民币没有理由继续贬值,但人民币兑美元周四连续第三天下跌。人民币先是贬值2%,然后继续下滑,期间当局有关让市场力量决定汇价的表态相互冲突,与同时中国对汇市实施干预,情况远未明了。

中国自2002年以来融入全球经济的努力重塑了全球金融和经济版图,这主要是通过中国自身、以及此后12年因为中国旺盛的原材料需求而积聚大量现金的经济体。

8月27日 –
资金正在加快流出中国,导致当局出售外汇储备,而这么做无异于一场全球量化紧缩。

如果中国的主要目的是提高出口商的竞争力,那么这似乎将是人民币持续疲软的开端。如果中国是希望在不导致大量资本外流的情况下为进一步开放金融系统打下基础,那么其将会加强对汇率波动的管控。

根据国际货币基金组织,所有发展中国家以美元计外汇储备仅在10年里就暴增近7万亿美元,到去年年中时更高达8.05万亿美元左右。

若其它地区没有放松政策,对高风险资产和全球经济增长而言,前路将更加坎坷。

这两种情况对新兴市场来说都不是很有利。

中国是这些外储增加的主要功臣,贡献了其中约半数的增幅。中国经济繁荣带来的大宗商品超级循环,大为充实了从亚洲到俄罗斯、再到巴西和海湾地区等自然资源丰富国家的国库。

中国把通过国际贸易流入国内的美元投入到美国公债等证券上,以防止人民币CNH=升值,中国央行在2003年开始的10年里积聚了近4万亿美元的海外资产。

“即便在2015年8月11日之前,亚洲及其他新兴市场货币进一步贬值的理由就有很多。现在人民币看跌的前景将加剧这一趋势,”对冲基金SLJ
Macro Partners的Stephen Jen和Joana Freire称。

国库中增加的这些资金有很大一部分被投入到美国公债和其它低风险、富裕国家的公债上,这至少是同期美国公债和其它七国集团国家公债收益率腰斩的一个至关重要的原因。

现在资金则掉头流出,且在中国当局让人民币贬值、完善人民币兑美元汇率机制后有加快外流的趋势。

人民币意外贬值之前,已有多种因素打压新兴市场,尤其是亚洲新兴市场。首先中国经济增速迅速放缓,削弱对海外原材料的需求。与此同时,中国贸易顺差大幅增长,暗示即便人民币汇率较高时,中国的贸易优势仍难以超越。

中国廉价劳动力对西方进口商品和薪资构成了通胀放缓效应,除此之外,外汇储备也帮助维持了现已长达20年的债券牛市。

但是,中国7月消耗外储的规模相当于每年逾5,000亿美元,这与自8月11日人民币汇率调整以来,中国央行可能已花费1,000-2,000亿美元外储的报导不符。

而且与此同时,可能更重要的是,金融市场迅速得出美国将很快升息的结论。这对于新兴市场而言是致命打击,不仅仅是因为很多新兴市场国家仰赖来自国外的资本流入,而且还因为,随着所投资资产风险级别的相对提升,新兴市场工具对全球资金成本变动的反应将更为激烈。

而且,收益率下降也至少部分促成了金融危机后股市飙升、连创纪录。

“中国人民银行一直在护卫人民币,抛售外汇储备并减持全球固定收益资产。这些行动相当于解除量化宽松,”德意志银行的策略师George
Saravelos在客户报告中称。